Giá vàng trong năm 2025 đã được thúc đẩy bởi 4 động lực chính, mỗi yếu tố đóng góp gần như ngang nhau vào mức tăng tổng thể. Và chính 4 yếu tố này cũng sẽ quyết định hướng đi cũng như biên độ biến động của giá vàng trong năm 2026.
Trong một cuộc phỏng vấn gần đây, Artigas đã phác thảo những yếu tố cốt lõi đã đẩy giá vàng lên các mức cao chưa từng có trong năm 2025, đồng thời phân tích cách kim loại quý này có thể duy trì xu hướng tăng trong năm tới.
Vàng Vượt Trội So Với Thị Trường Chung Trong Năm 2025
Artigas cho biết vàng đã vượt trội so với thị trường tài chính rộng lớn hơn trong năm 2025, và thành công này chủ yếu đến từ hai động lực vĩ mô quan trọng.
“Thứ nhất là môi trường địa chính trị và địa kinh tế bị ‘tăng áp’ mạnh mẽ, và thứ hai là sự suy yếu trên diện rộng của đồng USD cùng với việc lãi suất giảm nhẹ,” ông nói. “Khi kết hợp hai yếu tố này với đà tăng giá tích cực, thì nhu cầu đầu tư đã đóng vai trò đặc biệt quan trọng trong việc hỗ trợ hiệu suất của vàng.”
Ông cũng nhấn mạnh rằng các ngân hàng trung ương tiếp tục là những người mua ròng mạnh mẽ và ổn định, dù tốc độ mua có phần chậm lại so với hai năm trước đó.
“Nhưng đồng thời, cũng có thể thấy rằng động lượng giá (momentum) đã trở thành một trong những động lực chủ đạo đối với hiệu suất của vàng.”
Phân Tích Định Lượng: 4 Yếu Tố Đóng Góp Cân Bằng Bất Ngờ
Artigas đã tiến hành một phân tích định lượng về các động lực chính ảnh hưởng đến giá vàng, và kết quả cho thấy một bức tranh cân bằng đáng ngạc nhiên.
“Khi chúng tôi xem xét mô hình phân rã lợi suất vàng (gold return attribution model) và phân tích 4 yếu tố chính lý giải hiệu suất của vàng — bao gồm tăng trưởng kinh tế, rủi ro và bất định, chi phí cơ hội, và động lượng — thì điều thú vị là cả bốn yếu tố này đều đóng góp xấp xỉ 10% mỗi yếu tố,” ông cho biết.
“Và dù đúng là động lượng có vai trò lớn hơn trong năm nay so với các năm khác, nhưng điều quan trọng là cả bốn yếu tố đều hiện diện một cách nhất quán và bền bỉ trong suốt cả năm.”
Triển Vọng Giá Vàng Năm 2026: Thị Trường Đang Phản Ánh Kỳ Vọng Vĩ Mô
Khi được hỏi nhà đầu tư có thể kỳ vọng điều gì từ vàng trong năm 2026, Artigas nhấn mạnh đến sự giao thoa và tương tác giữa hai động lực vĩ mô đã được đề cập từ đầu.
“Cụ thể, giá vàng hiện tại đang phản ánh sự đồng thuận kỳ vọng vĩ mô,” ông giải thích. “Điều này có nghĩa là nếu nền kinh tế diễn biến đúng như những gì các nhà kinh tế và giới tham gia thị trường dự đoán, thì giá vàng có thể sẽ dao động trong một biên độ hẹp.”
Tuy nhiên, ông lưu ý rằng thực tế hiếm khi diễn ra đúng như kỳ vọng.
“Khả năng nền kinh tế vận động chính xác theo dự báo là rất thấp. Vì vậy, điều thú vị hơn là cần hiểu những yếu tố nào có thể đẩy giá vàng tăng hoặc giảm từ mức hiện tại.”
Những Yếu Tố Có Thể Đẩy Giá Vàng Tăng Mạnh Hơn
Trong số các yếu tố có thể hỗ trợ giá vàng tăng cao hơn, Artigas cho biết dữ liệu kinh tế tại Mỹ và trên toàn cầu hiện đang khá trái chiều.
“Nếu chúng ta bắt đầu thấy nền kinh tế Mỹ suy yếu nhẹ, buộc Fed phải cắt giảm lãi suất và khiến đồng USD tiếp tục suy yếu, thì điều đó sẽ hỗ trợ giá vàng,” ông nói.
Tùy thuộc vào tốc độ và quy mô cắt giảm lãi suất của Fed, Artigas ước tính giá vàng có thể tăng từ 5% đến 15%.
“Nhưng nếu điều kiện kinh tế xấu đi nghiêm trọng hơn — dù là do môi trường địa kinh tế xấu đi hay do hậu quả của một số chính sách kinh tế hiện tại — thì nhu cầu đầu tư có thể tăng mạnh đáng kể.”
Nhu Cầu Đầu Tư Vẫn Còn Dư Địa Tăng Rất Lớn
Mặc dù nhu cầu đầu tư đã tăng vọt trong năm 2026, Artigas cho rằng vẫn còn rất nhiều dư địa để mở rộng hơn nữa.
“Từ tháng 5/2024 đến nay, các quỹ ETF vàng đã tích lũy khoảng 800 tấn vàng,” ông cho biết. “Nghe thì có vẻ lớn, nhưng thực tế con số này chưa bằng một nửa so với những giai đoạn rủi ro cao trước đây.”
Ông nhấn mạnh rằng nếu điều kiện xấu đi đáng kể, nhu cầu có thể tăng mạnh không chỉ từ ETF vàng, mà còn từ thị trường OTC, thị trường phái sinh và cả các ngân hàng trung ương.
“Trong những điều kiện như vậy, giá vàng thậm chí có thể vượt mốc 5.000 USD/ounce.”
Kịch Bản Điều Chỉnh: Khi Phần Bù Rủi Ro Bị Thu Hẹp
Khi được hỏi về tác động giá nếu nhu cầu đầu tư suy giảm, Artigas không loại trừ khả năng này.
“Ở một mức độ nào đó, phần bù rủi ro của vàng đang phản ánh các điều kiện hiện tại,” ông nói. “Nếu các chính sách kinh tế của Mỹ thực sự mang lại hiệu quả tích cực và chúng ta bắt đầu thấy tăng trưởng — dù là nhờ giải quyết các đàm phán thương mại hay chính sách tài khóa thân thiện hơn — thì một phần của phần bù đó sẽ biến mất.”
Trong kịch bản này, ông ước tính giá vàng có thể giảm từ 5% đến 20%, tùy thuộc vào mức độ cải thiện của các điều kiện kinh tế.
Hai Yếu Tố Bổ Sung Có Thể Ảnh Hưởng Giá Vàng Năm 2026
Artigas cũng chỉ ra hai yếu tố quan trọng khác sẽ tác động đến giá vàng trong năm 2026.
1. Nhu Cầu Từ Ngân Hàng Trung Ương
“Nhu cầu từ ngân hàng trung ương trong những năm gần đây rất mạnh mẽ, và phần lớn được thúc đẩy không chỉ bởi các quyết định vĩ mô mà còn bởi các quyết định chính sách,” ông nói.
Nếu các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vàng, điều này sẽ tiếp tục hỗ trợ giá. Tuy nhiên, nếu nhu cầu giảm xuống dưới ngưỡng 700–600 tấn/năm, giá vàng có thể chịu áp lực trong tương lai.
2. Rủi Ro Từ Hoạt Động Tái Chế, Đặc Biệt Tại Ấn Độ
Yếu tố rủi ro còn lại mà WGC quan ngại là hoạt động tái chế vàng, đặc biệt tại Ấn Độ.
“Chúng tôi đang chứng kiến vàng trang sức được mang đi thế chấp để vay vốn tại khu vực này,” Artigas cho biết. “Nếu kinh tế Ấn Độ suy yếu, điều đó có thể dẫn tới bán tháo cưỡng bức, làm gia tăng nguồn cung đột biến và qua đó kìm hãm giá vàng.”
